So berechnen Sie die richtige Rendite (CAPM)
Stellen Sie sich vor, Sie leihen Ihrem besten Freund 10’000 Franken. Er baut sich damit ein sicheres Geschäft auf und verspricht Ihnen Zinsen. Nun kommt Ihr risikofreudiger Nachbar mit einer verrückten Idee für ein Startup und fragt ebenfalls nach 10’000 Franken. Würden Sie ihm das Geld für die gleichen Zinsen leihen wie Ihrem Freund? Wahrscheinlich nicht! Wer mehr Risiko eingeht, will am Ende auch eine höhere Belohnung sehen.
Genau dieses Bauchgefühl macht das Capital Asset Pricing Model (CAPM) messbar. Es ist eines der wichtigsten Werkzeuge der Finanzwelt und beantwortet eine simple Frage: Wie viel Rendite muss eine Anlage (wie eine Aktie) abwerfen, damit sich das eingegangene Risiko für mich lohnt?
Zwei Dinge, für die Sie belohnt werden
Das CAPM besagt, dass Investoren für exakt zwei Dinge eine Entschädigung fordern:
- Für das blosse Zurverfügungstellen von Geld (Der risikofreie Zins): Wenn Sie Ihr Geld heute nicht ausgeben, sondern anlegen, erwarten Sie einen Basiszins. In der Finanzwelt nimmt man dafür Anlagen, bei denen man das Geld fast zu 100 % sicher zurückbekommt – zum Beispiel Staatsanleihen von wirtschaftlich starken Ländern (wie der Schweiz oder Deutschland).
- Für das Ertragen von Schwankungen (Die Risikoprämie): Aktienmärkte schwanken. Wer Aktien kauft, verlangt deshalb logischerweise mehr Rendite als jemand, der sein Geld auf dem Sparkonto lässt. Das CAPM berechnet für jede einzelne Aktie, wie hoch dieser Risiko-Aufschlag sein muss.
Das Herzstück: Der Beta-Faktor
Um zu berechnen, wie riskant eine bestimmte Aktie ist, nutzt das Modell den sogenannten Beta-Faktor. Er misst, wie stark eine Aktie im Vergleich zum Gesamtmarkt (z. B. der Weltwirtschaft) schwankt.
- Beta = 1: Die Aktie bewegt sich genau wie der Gesamtmarkt. Geht die Börse um 5 % hoch, steigt auch die Aktie um 5 %.
- Beta > 1 (Riskanter): Die Aktie ist unruhiger. Ein Technologie-Startup könnte ein Beta von 1,5 haben. Steigt der Markt um 10 %, steigt die Aktie um 15 %. Fällt der Markt, fällt sie aber auch deutlich stärker! Wer solche Papiere kauft, muss eine höhere Rendite fordern.
- Beta < 1 (Sicherer): Ein etablierter Lebensmittelhersteller hat oft ein Beta von 0,6. Gegessen wird immer, egal wie die Wirtschaft läuft. Die Aktie schwankt weniger. Dafür darf man als Investor auch nicht so hohe Traumrenditen erwarten.
Die Formel (leichter als sie aussieht)
Erwartete Rendite = Risikofreier Zins + Beta × (Marktrendite – Risikofreier Zins)
Machen wir ein kurzes Rechenbeispiel: Eine sichere Staatsanleihe bringt 3 %. Der weltweite Aktienmarkt macht historisch etwa 8 % pro Jahr. Die Aktie, die Sie kaufen möchten, hat ein Beta von 1,2 (sie ist also 20 % riskanter als der Schnitt).
Ihre Rechnung wäre: 3 % + 1,2 × (8 % – 3 %) Das ergibt 9 %.
Fazit: Wenn Sie diese Aktie kaufen, sollte sie Ihnen langfristig 9 % Rendite bringen. Wenn Analysten erwarten, dass das Unternehmen schlechter abschneidet, ist das eingegangene Risiko (gemessen an den Schwankungen) im Vergleich zum Ertrag zu hoch. Sie sollten besser die Finger davon lassen.
Warum das Modell nicht perfekt ist
Das CAPM ist genial einfach und hilft enorm dabei, Renditen einzuschätzen. Doch in der Realität ist es nicht ganz so lupenrein. Ein grosser Kritikpunkt ist, dass das Modell „Risiko“ einzig und allein an Preisschwankungen der Vergangenheit misst. Nur weil eine Aktie früher ruhig verlief, heisst das nicht, dass ein Managementfehler das Unternehmen morgen nicht in die Pleite stürzen kann. Das Modell warnt Sie davor nicht.
Trotzdem: Wer versteht, wie das CAPM funktioniert, hat begriffen, wie die Börse atmet. Denn an den Finanzmärkten gibt es nichts geschenkt, und wer eine höhere Belohnung will, muss lernen, mit den passenden Schwankungen umzugehen.